美元升息影響多大？看懂聯準會如何牽動你我荷包

開場白：理解美元利率，為何關乎你我荷包？

身處全球緊密相連的金融世界，美國聯準會（Federal Reserve, 簡稱 Fed）的一舉一動，尤其是關於利率政策的決策，就像是投下一顆石子，激起的漣漪能影響到世界每一個角落，當然也包括台灣與香港。你可能聽過「美國升息」或「美國降息」，但這到底是什麼意思？為什麼它會影響到我們的股市、房地率，甚至日常生活的物價？

簡單來說，美國聯準會是美國的中央銀行，負責制定貨幣政策，其中最重要的工具之一就是調整基準利率。這個利率像是銀行間借貸資金的「批發價」，它的高低會層層傳導，影響到企業的融資成本、個人的房貸車貸利率，進而牽動整個經濟的脈動與金融市場的資金流向。

理解美元利率的變化及其影響機制，對於在這個市場中航行的我們至關重要。它不僅是財經新聞上的標題，更是直接關係到你我的投資報酬、資產價值，甚至未來的經濟前景。

回顧與展望：從狂飆升息到啟動降息，聯準會這兩年的利率之路

要談美元利率的影響，就不得不回顧聯準會過去這兩年的「驚奇之旅」。時間拉回 2022 年，當時全球面臨數十年來罕見的嚴重通膨。走在美國街頭，你會感受到物價飛漲的壓力，從超市的食品到加油站的油價，無一倖免。為了遏止通膨這隻猛獸，聯準會毅然決然地啟動了自 1980 年代以來最快速、最劇烈的升息週期。

在短短不到兩年的時間裡，聯準會累計升息了整整 20 碼，將基準利率從接近零的水準，一舉拉升到超過 5% 的高位。這其中甚至包含了多次連續升息 75 個基點的罕見舉動。想像一下，資金的「價格」在極短時間內暴漲，這無疑給市場帶來了巨大的衝擊。

這樣的緊縮政策確實逐步壓制了通膨，雖然進程曲折。隨著通膨壓力在 2023 年底至 2024 年初有所緩解，市場開始將目光轉向「何時降息」。直到 2024 年 9 月 18 日，聯準會終於邁出了關鍵一步，宣布四年多來的首次大幅降息 50 個基點，將目標區間下調至 4.75%~5%。這標誌著聯準會正式從升息週期轉向了降息週期。

展望 2025 年，根據市場普遍預期與聯準會本身的點陣圖預測，在通膨有望持續向 2% 目標回歸的基礎上，聯準會可能會延續溫和的降息步伐。然而，全球經濟的複雜性，例如可能的川普政府在關稅政策上的異動，以及地緣政治風險，都可能影響這個節奏。但可以肯定的是，貨幣政策的主基調已經改變，這對全球資產市場將帶來新的影響。

利率變動的傳送門：它如何影響全球主要資產？

聯準會的利率決策，是影響全球資金流向和資產價格最直接的「傳送門」。當利率變動時，不同資產類別會產生截然不同的反應。

外匯市場：美元的強弱戲碼

美元是全球最主要的儲備貨幣和交易貨幣。當聯準會升息，提高美元的利率，持有美元資產（例如美國國債或美元定存）能獲得更高的收益，這會吸引全球的資金流向美國，增加對美元的需求。需求增加，美元自然就走強。還記得 2022 年聯準會狂飆升息時，美元指數（衡量美元對一籃子主要貨幣的匯率）強勢上漲了 8.5% 嗎？這就是最直接的體現。

反過來，當聯準會降息，美元資產的吸引力相對下降，部分資金可能會流出美國尋找更高的回報，導致美元走弱。這就是為什麼 2024 年聯準會啟動降息後，美元指數面臨一定的下行壓力。

股市：資金流動與估值的雙重考驗

利率是影響股市估值和企業融資成本的關鍵因素。升息對股市通常是利空：

• 提高企業融資成本：企業擴張、投資需要借錢，利率高了，借款成本就增加了，這會壓縮企業的利潤。
• 影響資產估值：在金融評價模型中，未來現金流需要用一個折現率來折算到現在的價值。利率上升，這個折現率也會上升，導致未來的收益折算回來的現值變低，也就是說，資產的估值會因此下降，特別是對那些盈利在未來的「成長股」影響更為明顯。
• 資金從股市流出：當定存或債券等固定收益資產因為升息而提供更高的無風險收益時，部分風險偏好較低的資金可能會從股市撤出，轉向這些更安全的資產。

這也是為什麼在 2022 年聯準會快速升息的環境下，全球股市經歷了大幅下跌，例如標普 500 指數下跌約 17%，以科技股為主的納斯達克指數更是重挫近 30%。作為一個長期關注市場的投資人，我在那個時期就明顯感受到市場情緒的壓抑，許多過去被追捧的成長股面臨巨大的估值修正壓力。

而降息則反過來，它降低了企業的融資成本，提高了資產的相對吸引力，為股市提供了支撐。市場在預期聯準會停止升息或開始降息時，通常會提前反應，這也是為什麼 2023 年在升息末期，股市開始出現反彈。

黃金與債市：避險與收益的翹翹板

黃金被視為一種避險資產，但在高利率環境下，持有黃金是沒有利息收入的，相較於高收益的美元資產，黃金的吸引力就會下降。因此，市場預期升息時，黃金價格通常會下跌；預期降息時，黃金價格則可能獲得支撐。

至於債市，債券價格與市場利率呈反向關係。當市場利率上升，新發行的債券會提供更高的殖利率，使得舊的、低殖利率的債券相對不值錢，價格就會下跌。這對許多持有大量舊債券的機構（例如一些銀行）帶來了壓力，也是 2023 年初部分銀行出現問題的原因之一。降息則會推升債券價格。

美國利率的亞太迴響：聚焦台灣與香港

美國是全球經濟的領頭羊，其貨幣政策的變化自然會透過匯率、資本流動、貿易等管道，對亞洲經濟體產生廣泛影響。台灣和香港作為高度外向型的小型經濟體，對美國利率政策的反應尤為敏感。

台灣：匯率、通膨與資本外流的挑戰

對於台灣而言，美國升息最直接的影響體現在匯率上。當美元利率大幅高於新台幣利率時，國際熱錢和國內部分資金會流向美元資產，導致市場對美元的需求增加、對新台幣的需求減少，結果就是新台幣兌美元貶值。這在新台幣兌美元匯率從 2022 年一路走貶的過程中體現得淋漓盡致。

新台幣貶值進一步加劇了台灣的通膨壓力。台灣許多重要物資，如原油、農產品飼料等高度依賴進口，台幣貶值意味著購買這些進口商品需要支付更多新台幣，成本墊高後自然會反映在終端物價上，特別是對食品類物價的影響較大。

為了應對這種情況並穩定物價與金融市場，台灣中央銀行也採取了升息措施，累計升息五次共 75 個基點。然而，相較於聯準會的激進步伐，台灣央行的升息幅度較小，這使得台美之間的利差擴大，進一步助長了資本外流的趨勢。統計數據顯示，2022 年外資從台股流出資金超過 400 億美元，這對台灣股市造成了不小的賣壓，使得台股在當年也出現了超過 20% 的跌幅。

不過，在升息環境下，金融類股由於存放款利差擴大，往往能從中受益。我在觀察台股時就注意到，像台灣中小企業銀行這樣的金融股在那個階段的獲利表現相對穩健，相關的金融類 ETF 也展現了較強的韌性。

香港：聯繫匯率下的樓市與企業壓力

香港的情況則更為特殊，由於實施與美元掛鉤的聯繫匯率制度，香港的利率政策必須緊隨美國。當聯準會升息時，香港金管局也會提高其基本利率，香港的銀行隨之調整最優惠利率（Prime Rate, P）。

高利率環境對香港經濟造成了顯著影響。首先，受衝擊最大的是房地產市場。香港的按揭貸款多為浮息，利率上升直接增加了供樓負擔，抑制了置業需求。同時，定期存款利率的吸引力大增，使得資金從樓市流向定存。這導致香港的樓市交易量急劇萎縮，樓價從 2021 年的高峰下跌了超過 23%，許多投資者面臨資產縮水的壓力。有趣的是，租金在樓價下跌的同時反而有所上升，這可能與利率高導致買轉租的現象有關。

其次，高昂的借貸成本也讓香港的企業經營面臨嚴峻挑戰，特別是中小型企業。它們需要融資來維持運營和擴張，利率上升意味著利息支出增加，現金流壓力倍增。一些未能有效應對的高負債企業開始出現還款困難甚至「斷供」的情況，導致破產呈請個案顯著上升。根據香港破產管理署的數據，相關數字在 2023 年達到了近年來的高峰。

不過，隨著聯準會於 2024 年啟動降息，香港金管局及本地主要銀行也迅速跟進下調了最優惠利率。這為香港的企業和樓市帶來了一絲喘息空間。降低的借貸成本有助於緩解企業的資金壓力，並有望刺激樓市的買賣活動，促使樓價逐步止跌回穩。然而，香港經濟的全面復蘇仍需配合中國大陸經濟的表現和全球宏觀環境的變化。

利率轉向下的投資應對：我的觀察與策略

作為一個在金融市場中摸爬滾打多年的投資者，我深知宏觀環境的變化對投資決策的影響。美國利率政策的每一次轉向，都是市場重新洗牌的信號。我的經驗是，理解這種宏觀趨勢，並靈活調整策略，遠比只關注個別公司或資產更為重要。

緊盯政策風向球：何時轉彎是關鍵

我會密切關注聯準會的會議聲明、主席談話以及重要的經濟數據（如通膨、就業）。這些是判斷未來利率走向的關鍵線索。市場往往會提前對預期中的政策轉變做出反應，因此，能夠較早感知到風向的變化，就能掌握先機。例如，在 2023 年底，儘管聯準會尚未明確降息，但市場已普遍預期升息週期結束，資金就開始重新流向成長型資產。

資產配置的變與不變

在升息週期中，我會適度增加美元計價資產的配置，比如直接持有美元現金或美元資產，以對衝新台幣貶值的風險。同時，我會更青睞那些不受利率上升影響較小、甚至能受益的板塊，例如金融股或必需消費品行業。對於成長股或高負債的公司，我會更為謹慎，嚴格評估其估值風險。

當利率開始下行，情況則會有所不同。成長股的估值壓力減輕，可能會迎來修復性反彈。房地產市場也會因為借貸成本下降而獲得支撐。我會根據這種變化，逐步調整我的投資組合配置，增加對這些可能受益板塊的敞口。

當然，分散投資是永遠不變的原則。無論宏觀環境如何，將資金分散到不同資產類別和地區，是降低風險的有效方法。我通常會利用一些靈活的交易平台來執行我的策略，例如我常用 Moneta Markets 億匯 來進行外匯、指數差價合約等交易。它的平台相對穩定，且能交易多樣化的產品，讓我在面對這些宏觀變動時，能更便利地調整我的部位或進行對衝。

利用工具對衝風險

除了調整資產配置，我還會考慮利用一些衍生性金融工具來對衝風險。例如，當我判斷美元可能走強、非美貨幣可能貶值時，我可以考慮交易相關的貨幣對；當我認為高利率環境可能對股市造成壓力時，可以適度利用指數差價合約進行避險操作。這些工具雖然有其風險性，但在波動的市場中，可以提供更多的靈活性。

複雜概念拆解：用表格看懂美元利率影響力

為了讓大家更清楚地理解不同利率政策對各個層面的影響，我整理了一個簡單的表格：

從這個表格，你可以快速掌握不同政策方向下的主要影響鏈條。

常見問題解答 (FAQ)

結論：理解變動，應對未來

美國聯準會的利率政策，無疑是當代全球金融市場中最具影響力的單一因素之一。從 2022 年為抗擊通膨而啟動的史詩級升息，到 2024 年開始轉向降息，這場政策的擺盪對全球經濟和主要資產類別都帶來了深遠的衝擊與重塑。台灣與香港作為高度開放的經濟體，其匯率、通膨、股市、樓市乃至企業的生存環境，都與美元利率的變化息息相關。

對於我們每一個投資者而言，簡單地「聽消息」是不夠的。我們需要理解這些宏觀政策背後的邏輯，它們如何透過不同的機制傳導至市場，以及可能帶來哪些潛在的機會與風險。正如我在自己的投資實踐中所體會到的，沒有一種策略可以永遠適用，只有不斷學習、適應並靈活調整，才能在複雜多變的市場環境中，更好地保護自己的資產，並尋找新的增長契機。

無論是升息還是降息，每一次政策轉向都是市場學習與進化的過程。保持警覺，深入分析，結合自身的風險承受能力，並運用適合的投資工具，你就能更有信心地應對美元利率帶來的挑戰與機遇。

幣圈的小小碳生物

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