全球動盪避險貨幣大考驗：日圓光環為何失色？

在全球動盪中尋找避風港：避險貨幣的真實考驗與我的觀察

最近，全球金融市場真是一波三折，中東的地緣政治風險像不定時炸彈，美國的經濟數據又時好時壞，加上聯準會的政策走向、川普總統可能的政策變革，還有我們台灣自己股市的起伏，這些變數攪在一起，讓人感覺市場波動變得更加劇烈。在這種時候，許多投資朋友都會開始思考：我的資金該往哪裡擺才能相對安全？這就不得不提到「避險資產」，而其中一種重要的形式，就是我們今天要深入聊聊的——避險貨幣。

什麼是避險貨幣？為什麼大家在緊張時會想到它？

簡單來說，避險貨幣就是在市場充滿不確定性、風險偏好下降時，資金傾向流入的貨幣。投資人或機構會認為這些貨幣相對安全、價值比較能保值，甚至可能因為資金湧入而升值。傳統上，日圓、瑞郎、美元常常被視為主要的避險貨幣。

當地緣政治風險升高，像是這次報告中提到的中東衝突（以色列與伊朗之間的緊張關係），或是全球經濟前景不明朗，市場就會出現所謂的「避險情緒」。這時候，資金就會從風險較高的資產（比如股市、某些大宗商品）流出，轉而尋求避險資產，黃金、短天期公債是常見的選擇，而避險貨幣也是資金停泊的選項之一。

理論上，資金流入避險貨幣會推升其價值。但在實際市場中，情況往往更複雜，受到更多因素影響。

地緣政治下的避險貨幣表現：一個不尋常的現象

這次中東衝突升溫，照理說應該會顯著提振避險貨幣的表現。黃金和短天期美國公債確實受惠了，但報告中提到了一個值得我們深思的現象：作為傳統避險貨幣的日圓，在這次緊張局勢加劇時，竟然未能如預期般獲得支撐，反而兌美元跌到了五週來的低點，逼近148這個關卡。

日圓：為何光環失色？

這點讓我很意外，也值得我們深入分析報告中提供的線索。為什麼日圓這個「避險天王」這次表現失常？報告點出了幾個關鍵因素：

油價飆升的致命傷

中東衝突直接導致油價（例如布蘭特原油）飆升。報告中提到，原油價格大幅上漲對日本來說是一個嚴重的威脅，因為日本高度依賴能源進口。油價上漲會顯著惡化日本的「貿易帳」（進出口商品和服務的差額）以及「貿易條件」（出口商品能換回多少進口商品），從根本上削弱了日圓的價值。換句話說，雖然地緣政治風險讓資金想找避風港，但油價這個地緣政治的直接產物，卻同時在經濟層面打擊了日圓，兩股力量相互抵消甚至後者佔了上風。花旗的分析師甚至預測，日圓可能在今年9月貶值到150，這顯示市場對日圓的基本面信心正在減弱。

關稅風險的陰影

報告也提到了，美國對日本汽車及其他產品可能徵收的關稅，這類貿易保護主義政策如果真的實施，將會影響日本的出口和整體經濟，進一步削弱日圓。川普政府的潛在政策變動，本身就是一種不確定性，而對日本經濟的具體影響，也成了壓抑日圓表現的一個因素。

即使報告提到日本6月份的綜合PMI（採購經理人指數）升至51.4（這是四個月來的最快擴張速度），顯示經濟活動有所改善，但這份改善似乎不足以對抗油價和潛在關稅對日圓帶來的強大下行壓力。

美元：短暫支撐與長期挑戰

報告中提到，在這次中東衝突的初期，美元「暫獲支撐」。這反映了美元作為全球主要儲備貨幣和流動性最高的貨幣，在危機時刻仍然會吸引一部分避險資金。但報告隨後也指出，美元面臨「關稅和債務壓力」。這點很重要，它提醒我們即使美元有避險功能，但美國自身的宏觀經濟和政策問題（例如聯準會對抗通膨的政策、不斷累積的國債、以及川普可能回歸並實施的對等關稅等）長期來看也會影響美元的強弱。紐約聯準銀行總裁威廉斯提到的美國GDP成長預期減速（至約1%）和通膨可能升至3%的風險，也都是我們在評估美元前景時需要納入考量的因素。

其他避險或相關貨幣

報告中還順帶提及了瑞郎和加幣。瑞郎作為傳統避險貨幣，通常在市場動盪時也會受到青睞，報告中提到它在這次衝突中「走升」，符合其避險角色的表現。而加幣則因為與原油價格高度相關，在油價上漲時，與石油相關的資金流入會推升加幣匯率，報告也提到加幣因此「走升」，這雖然不是典型的避險邏輯，但在能源市場動盪時，加幣的表現也會受到影響。

影響避險貨幣表現的關鍵因素

從這次的分析中，我們可以歸納出影響避險貨幣表現的幾個主要因素：

* 地緣政治風險： 這是觸發避險情緒最直接的引爆點（如中東衝突）。
* 全球經濟前景： 對經濟成長的擔憂會增加不確定性，促使資金尋找避險。
* 貨幣政策： 聯準會等主要央行的利率決策影響資金成本和流向，也間接影響貨幣的相對吸引力。
* 貿易政策與關稅： 川普可能的關稅政策對全球貿易和特定經濟體（如日本）造成衝擊，影響相關貨幣。
* 大宗商品價格（特別是原油）： 對能源進口國（如日本）的貿易條件影響巨大，可能抵銷其貨幣的避險光環。
* 國內經濟基本面： 即使是傳統避險貨幣，其國內經濟數據（如PMI、貿易帳）如果疲弱，也會削弱其避險功能。

現行市場避險貨幣的優缺點

基於報告內容，我們可以簡單歸納一下這些貨幣在當前環境下的特點：

日圓的「劣」勢

* 優點： 傳統的避險地位仍在，在某些單純由避險情緒驅動的時刻可能仍有資金流入。
* 缺點：
* 容易受到大宗商品價格（特別是油價）上漲的嚴重衝擊，惡化貿易條件，削弱基本面。
* 面臨潛在的貿易保護主義風險（如美國關稅）。
* 即使國內經濟數據改善（如PMI），也可能難以抵抗外部壓力。

美元的「暫」勢

* 優點： 作為全球主要儲備貨幣，流動性高，危機時仍能吸引部分資金提供短期支撐。
* 缺點：
* 面臨國內宏觀經濟挑戰（GDP成長放緩預期、通膨風險）。
* 受制於高額國債和潛在的關稅政策不確定性，長期前景非全然樂觀。
* 聯準會的政策走向也會影響其強弱。

瑞郎與加幣的特點

* 瑞郎： 傳統避險貨幣，在避險情緒升溫時傾向走升，表現符合預期。
* 加幣： 與大宗商品（特別是原油）高度相關，在油價上漲時受益，表現與避險貨幣邏輯不同，但其與能源市場的連動性使其在特定情境下有其獨特表現。

我的觀察與投資建議

從這次對避險貨幣，特別是日圓表現的分析中，我學習到很重要的一點：市場是動態且複雜的，傳統的避險邏輯並非鐵律，會受到多重因素的干擾甚至顛覆。

我觀察到，地緣政治確實會觸發避險需求，但這次油價上漲對日本經濟基本面的傷害，壓過了日圓作為避險貨幣應有的升值動力。這代表在評估避險貨幣時，不能只看單一的風險事件，還要考慮這些事件如何透過其他管道（例如商品價格、貿易鏈、政策反應）影響貨幣發行國的經濟基本面。

對於投資人來說，我的建議是：

1. 不要過度依賴單一傳統避險資產： 雖然黃金和公債在這次衝突中表現良好，但日圓的例子提醒我們，即使是歷史悠久的避險貨幣，也可能因特定因素而失靈。多元化仍是王道。
2. 密切關注油價走勢： 特別是對於像日本這樣高度依賴能源進口的國家，油價波動對其貨幣和經濟的影響是巨大的。
3. 留意主要經濟體的政策走向： 聯準會的貨幣政策、川普可能的貿易政策（如對日關稅），這些都會直接或間接影響貨幣的強弱。
4. 理解資產之間的關聯性： 避險資產之間（黃金、公債、不同幣種）以及避險資產與風險資產（股市）之間的關係會隨著市場環境變化。這次台股因為川普宣告以伊停火而強勢反彈，外資大舉買超（約291億元），這就顯示市場情緒在短時間內可能迅速轉變，影響資金流向。外資在台股市場中扮演的關鍵角色（佔總市值約44.64%），其買賣超動向是觀察資金流向的重要指標。
5. 長期規劃，風險為先： 無論市場如何波動，個人的長期財務目標（例如退休準備）不應該被忽略。報告中提到國人退休準備面臨危機，退休信心指數創低，這顯示在不確定環境下，更需要審慎規劃和多元配置。保德信推出的全球藍籌ETF這類產品，也是提供另一種分散風險、聚焦優質企業的選項。

避險貨幣表現概覽

以下是我根據報告內容整理的表格，簡單呈現這次分析中主要貨幣的表現和影響因素：

這個表格讓我更清楚地看到，不同貨幣在面對同一事件時的反應差異，以及背後複雜的驅動因素。

讀者最常問：避險貨幣 Q&A

幣圈的小小碳生物

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2020–2023 現貨平均年報酬率：+82.4%（主力幣種：BTC、ETH、MATIC、SOL）

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現專注於鏈上數據分析與時事解讀，用歡樂的方式，協助新手建立理性交易觀念。