USDC 脫鉤大地震：SVB 揭示穩定幣儲備風險

矽谷銀行引爆穩定幣大地震：USDC 脫鉤的幕後真相與市場啟示

當美國矽谷銀行（SVB）在毫無預警下宣告倒閉，並由 FDIC 接管時，這場傳統金融的風暴，迅速掃進了看似獨立運作的加密貨幣世界。而首當其衝的，正是市場上規模數一數二的穩定幣——USDC。它短暫但劇烈的脫鉤事件，不僅讓無數持有者捏了把冷汗，更暴露了穩定幣儲備機制的脆弱性，為整個加密市場帶來了深遠的影響。到底當時發生了什麼事？對未來的我們（甚至是 2025 年的加密市場）又有什麼警示？

危機始末：矽谷銀行倒閉如何引爆 USDC 脫鉤？

這一切的開端，要從 3 月 11 日凌晨說起。美國政府突然勒令財務狀況不佳的矽谷銀行關閉，並交由 FDIC 接管。對許多人來說，這是一家大型區域性銀行倒閉的傳統金融新聞，但對加密貨幣圈來說，這則消息卻像一顆震撼彈。

原因很簡單，矽谷銀行恰好是主流穩定幣 USDC 的發行方 Circle 的現金儲備銀行之一。穩定幣之所以「穩定」，理論上是因為其發行方持有等值的儲備資產，通常是美元現金、現金等價物（如美國國債）或短期證券。Circle 當時確實有一部分 USDC 的現金儲備存放在 SVB。

當 SVB 倒閉的消息傳開後，市場立刻意識到：Circle 存放在 SVB 的那部分儲備金，可能會面臨取回困難甚至損失的風險。儘管 Circle 隨後出面澄清 SVB 只是其六間銀行伙伴之一，管理少於 25% 的現金儲備，而且儲備還有其他形式，但恐慌情緒已經蔓延。Circle 後來證實，截至事件發生時，確實有高達 33 億美元的 USDC 儲備金被卡在 SVB，這雖然佔總儲備（當時約 400 億美元）的一小部分，但足以引發市場對其「1:1 美元掛鉤」承諾的疑慮。

這種信任動搖直接導致了 USDC 在二級市場上的拋售壓力。原本應該穩定在 1 美元的 USDC，開始出現脫鉤，價格一路下挫，最低時甚至觸及約 0.87 美元，跌幅超過 10%。

市場巨震：恐慌性拋售、USDT 溢價與贖回潮

USDC 的脫鉤迅速在市場引發了連鎖反應，一場聲勢浩大的「USDC 逃難潮」上演。數據顯示，Circle 在 24 小時內銷毀了約 27 億枚 USDC，這代表有大量用戶或機構將 USDC 兌換回美元（或等值法幣），Circle 為了維持總供應量與儲備的平衡而進行銷毀。其中，Coinbase 和 Jump Trading 這兩大機構就在短時間內贖回了至少約 18.7 億枚 USDC，可見頭部玩家的反應速度之快。

與此同時，市場的避險資金開始湧向另一個主要穩定幣 USDT。由於 Tether 技術長 Paolo Ardoino 迅速表示 Tether 沒有曝險於 SVB，市場對 USDT 的信任度相對提高，導致 USDT 在二級市場上出現溢價，價格一度上漲約 1%，與脫鉤的 USDC 形成鮮明對比。

為了應對市場的劇烈波動，一些主要的加密貨幣交易所也採取了緊急措施。例如，幣安就暫時停止了 USDC 自動轉換為 BUSD 的服務。這可能是因為大量用戶將 USDC 轉入幣安，交易所為了避免內部穩定幣體系受到影響，或是出於風險管理的考慮而做出的決定，顯示了在極端市場條件下，即使是大型平台也需要臨機應變。

根據 Messari 的數據，自 SVB 倒閉前夕開始，Circle 已從流通供應量中移除了約 39 億美元的 USDC，這是一個相當龐大的數字，反映了市場當時的恐慌和資金外流的規模。

Circle 的緊急應對與儲備透明度挑戰

面對前所未有的信任危機，Circle 快速做出回應。他們重申 SVB 只是眾多銀行伙伴之一，並強調大部分儲備是安全的。同時，Circle 也宣布計劃將部分儲備金移往像紐約梅隆銀行這樣的大型機構。他們一再向市場保證，USDC 的運營將正常進行。

然而，這次事件也再次將「穩定幣儲備透明度」的問題推到聚光燈下。儘管 Circle 定期發布儲備報告，但儲備金具體存放在哪些銀行、這些銀行的財務狀況如何，這些細節往往不為人知。SVB 事件讓大家意識到，即使是現金儲備，也可能面臨傳統銀行的風險。未來的穩定幣，特別是考慮到 2025 年可能更趨嚴格的監管環境，如何在保持儲備安全和向公眾提供更高程度的透明度之間取得平衡，將是 Circle 和所有穩定幣發行商面臨的巨大挑戰。

交易平台與 DeFi 生態的狂歡與衝擊

USDC 的脫鉤，對於市場的交易行為產生了立竿見影的影響。在中心化交易所 (CEX) 上，USDC-美元交易對的交易量在那個週末飆升至歷史新高，達到驚人的 6 億美元，遠遠超過平日的水平。這反映了用戶急於將 USDC 換成美元或法幣的強烈意願。

去中心化交易所 (DEX) 也同樣經歷了交易量的爆炸。在 Uniswap 和 Curve 這樣的平台上，USDC-USDT 或 USDC-以太幣等交易對在那個週末處理了接近 60 億美元的創紀錄高交易量。這顯示了去中心化平台在危機時刻，成為用戶進行資產交換和套利的重要場所。用戶在 DEX 上將折價的 USDC 換成相對穩定的 USDT 或其他資產，加劇了 USDC 的賣壓。

USDC 脫鉤帶來的「套利紅利」

對於熟悉去中心化金融 (DeFi) 的人來說，USDC 脫鉤也帶來了難得的套利機會。在 DeFi 借貸協議中，很多用戶會抵押其他加密資產借出 USDC。當 USDC 價格跌至 0.87 美元時，借款人可以以遠低於 1 美元的成本在市場上買入 USDC，然後以 1:1 的價格償還在協議中的貸款，從中獲取利潤。這種行為導致了 Aave 和 Compound 等主要借貸協議收到了超過 20 億美元的還款，其中大部分是利用折價的 USDC 完成的。這在一定程度上測試了 DeFi 協議在極端條件下的穩定性，但也暴露了協議對穩定幣掛鉤失效的潛在風險。

危機暫歇？展望 2025：分析師的長期警示與潛在風險

值得慶幸的是，隨著市場恐慌情緒的緩解，以及 Circle 採取措施和監管機構對傳統銀行的擔保行動，USDC 的價格最終重新掛鉤了美元，讓市場鬆了一口氣。然而，這場風波是否就此平息了呢？

一些市場分析師對此持謹慎態度。Kaiko Research 的分析師就認為，關於 USDC 的疑慮將「長期籠罩市場」。儘管最急迫的提款壓力可能已經過去，但他們認為 USDC 的贖回潮可能還沒完全結束。Arca 投資長 Jeff Dorman 也預估，在他們管理的資產中，可能有 100 億至 200 億美元的 USDC 可能會被贖回。

為什麼會有這樣的預期？原因可能包含以下幾點：

• 信任需要時間重建： 一次嚴重的脫鉤事件，即使掛鉤恢復，也會在用戶心中留下陰影。未來，許多人可能會更傾向於持有 USDT 或其他穩定幣，直到 Circle 能充分證明其儲備的絕對安全和透明。
• 監管審視加劇： SVB 事件無疑會吸引監管機構對穩定幣儲備風險的更多關注。未來針對穩定幣的立法和監管可能會更嚴格，要求更高的透明度和更安全的儲備方式，這可能促使一些機構或大戶預先調整其穩定幣持有結構。
• 對銀行風險的新認知： 市場認識到，即使是中心化的現金儲備，也無法完全規避傳統銀行的風險。這可能會促使一部分追求極致安全或去中心化原則的用戶，尋找其他類型的穩定幣（如果未來有更成熟的替代方案出現）。

分析師們也指出，缺乏廣泛採用的、真正中心化風險低且聚焦 DeFi 的穩定幣替代品，增加了這個問題的複雜性。USDT 雖然規模最大，但其自身的歷史和儲備透明度也曾受到質疑。而其他較小的穩定幣缺乏足夠的流動性或生態支持。這意味著，即使對 USDC 有疑慮，短期內大規模轉向其他穩定幣也非易事，但也為未來的創新留下了空間。

從 2025 年的角度回看這次事件，它無疑是穩定幣發展史上一個重要的里程碑。它不僅是一次技術或機制上的考驗，更是對信任、透明度和中心化風險的一次嚴酷測驗。我們從中學到的教訓，對於未來如何在加密世界安全地使用穩定幣，以及如何評估不同穩定幣的風險，都至關重要。

這場穩定幣危機教我們的事 (Lessons Learned)

SVB 倒閉引發的 USDC 脫鉤事件，給整個加密貨幣市場，特別是穩定幣領域，上了一堂深刻的風險教育課。站在這個時間點，回顧當時的情況，我們可以從中提煉出幾個重要的經驗：

1. 中心化儲備的固有風險： 即使是看似最「安全」的現金儲備，如果過度集中存放於少數銀行，一旦這些銀行出問題，穩定幣的掛鉤就會受到威脅。這提醒我們，依賴傳統金融體系的穩定幣，其風險敞口並非零。
2. 透明度的極致追求是必要的： 市場對穩定幣最核心的要求就是信任。Circle 最終確認被卡在 SVB 的具體金額，雖然是壞消息，但及時披露有助於控制猜測。未來，更即時、更詳細、更容易驗證的儲備證明方式，將是贏得長期信任的關鍵。
3. 「黑天鵝」永遠存在： 無論是傳統金融還是加密金融，總有預料之外的事件可能發生。這次事件再次證明了市場的脆弱性和突發風險的影響力。
4. 去中心化平台的韌性： 在中心化機構面臨信任危機時，去中心化交易所和 DeFi 協議依然能夠運行，甚至成為用戶尋求流動性和套利機會的場所。這突顯了去中心化技術在特定情境下的價值。
5. 風險管理的重要性： 對於個人用戶和機構而言，不要將所有雞蛋放在同一個籃子裡。分散持有不同穩定幣，了解其儲備機制和潛在風險，是保護自己資產的必要功課。交易所也需要更強大的風險應對機制，如幣安暫停兌換的例子所示。

總之，SVB 事件是一個代價高昂的教訓，它迫使整個穩定幣生態系統重新審視自身的弱點。希望這些經驗能在未來的發展中被記取，推動穩定幣朝著更安全、更透明、更穩健的方向前進，才能更好地服務於加密世界的交易和創新需求。

幣圈的小小碳生物

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專職數據模型建構與資產配置模擬，現為某鏈上資金流動分析平台特約顧問。
實績數據：

2020–2023 現貨平均年報酬率：+82.4%（主力幣種：BTC、ETH、MATIC、SOL）

結合 DeFi 流動性挖礦與鏈上資金輪動策略，2021 年 Q2 曾達單季 ROI +147%

使用自研「穩定幣流出回流模型」避開 FTX 崩盤、LUNA 斷崖，避損超過 95% 資金

現專注於鏈上數據分析與時事解讀，用歡樂的方式，協助新手建立理性交易觀念。