美國升息：聯準會降息背後的策略與市場反應

聯準會首次降息：經濟風險管理下的政策轉向與市場分歧

2025年9月17日，美國聯準會（Fed）做出了一項關鍵決策，將其基準利率調降0.25個百分點，使得聯邦基金利率目標區間來到4.00%-4.25%。這是本年度的首次降息，也是自2024年12月以來，聯準會首度調整其貨幣政策方向。你可能會好奇，在新聞報導中常常聽到的聯準會，為什麼會突然選擇降息？這背後代表了什麼樣的經濟考量？又會對我們的生活產生哪些影響呢？

這篇文章將帶你深入了解聯準會這次降息的主要動機，特別是他們如何將此舉定義為「風險管理」策略。我們也會探討在通貨膨脹壓力仍然存在的情況下，聯準會如何在穩定物價與勞動市場健康之間取得平衡。此外，我們也會分析市場對於這次降息的反應，尤其是公債殖利率不降反升的現象，以及聯準會內部對於未來利率路徑的意見分歧。最後，我們也將觸及政治干預對聯準會獨立性可能帶來的挑戰，幫助你全面理解這場重要的經濟大戲。

聯準會首次降息的時空背景與主要動機

在過去一段時間，聯準會為了對抗居高不下的通貨膨脹，採取了積極的緊縮政策，持續提高政策利率。然而，隨著時間推移，經濟數據開始出現變化，特別是勞動市場的表現，成為聯準會政策轉向的關鍵因素。這次在2025年9月啟動的降息，正是為了應對這些新浮現的經濟風險。

聯準會這次政策轉向，主要考量了多重經濟風險，這些風險包括：

• 勞動市場疲軟：特別是就業成長停滯及失業率上升的潛在風險。
• 全球經濟成長放緩：外部需求可能對美國經濟造成壓力。
• 地緣政治不確定性：貿易衝突或區域衝突可能影響供應鏈與投資信心。

聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）將這次降息明確定位為「風險管理」措施。他指出，雖然整體經濟看似穩健，但勞動市場已經出現疲軟的跡象，例如就業成長停滯，以及部分族群，特別是少數族裔和年輕族群的失業率有上升的風險。想像一下，如果找工作越來越難，失業的人數逐漸增加，這不僅會影響個人和家庭的生計，也會削弱整個經濟的消費能力。因此，聯準會希望透過降息來降低企業的借貸成本，鼓勵投資和擴張，進而創造更多就業機會，避免勞動市場進一步惡化。

通膨與就業的兩難：聯準會的政策平衡術

聯準會肩負著所謂的「雙重使命」：維持物價穩定（也就是控制通貨膨脹）和最大化永續就業。這兩項任務常常會互相拉扯，當通膨高漲時，聯準會可能需要升息來抑制經濟活動；而當勞動市場疲軟時，則可能需要降息來刺激經濟。這次降息正是在這兩難之間尋求平衡的艱鉅任務。

根據聯準會的經濟預測，他們首選的通膨指標，也就是「個人消費支出物價指數（PCE）」，預計在2025年仍將維持在3%，而核心PCE預計為3.1%。這兩個數字都明顯高於聯準會長期設定的2%目標。這意味著，即使已經降息，通膨壓力並未完全解除。那麼，聯準會為何仍決定降息呢？這反映了他們對勞動市場惡化風險的擔憂，可能已經超越了對通膨的即時警戒。他們可能認為，若不及時出手穩定勞動市場，未來可能引發更嚴重的經濟衰退，屆時再要挽救就為時已晚了。此外，聯準會也評估了關稅政策對通膨的影響，認為其作用較小且緩慢，因此沒有成為阻礙降息的主要因素。

聯準會對於通貨膨脹的預期與實際狀況比較：

為了達成其雙重使命，聯準會擁有多種貨幣政策工具，這些工具包括：

• 聯邦基金利率：最主要的政策利率，影響銀行間隔夜拆借成本。
• 量化寬鬆（QE）/量化緊縮（QT）：透過買賣債券來影響市場流動性。
• 準備金要求：調整銀行必須持有的準備金比例。
• 貼現率：銀行向聯準會借款的利率。

市場反應與未來利率路徑的預期分歧

當聯準會宣布降息後，你可能會預期市場上的長期借貸成本，例如公債殖利率應該會隨之下降，因為降息通常代表資金成本變低。然而，這次市場卻出現了「反直覺」的現象：降息後，10年期、2年期和30年期美國公債殖利率反而不降反升。這是為什麼呢？

這可能反映了市場的複雜判斷。一些投資人可能認為，聯準會降息意味著他們預期未來經濟成長將會提升，因此他們對未來的國內生產毛額（GDP）抱持更樂觀的看法。在經濟成長預期提高的情況下，長期利率有時會上升。另一方面，市場也可能解讀為，雖然聯準會降息，但他們對於通膨的擔憂並未完全解除，甚至可能因為降息而使通膨壓力持續存在，導致市場要求更高的殖利率來補償通膨風險。這使得投資人對於「利率路徑」的預期與聯準會產生了明顯的分歧。

下表簡單比較了聯準會與市場對未來降息次數的預期：

降息後主要美國公債殖利率的表現：

值得注意的是，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部對於貨幣政策的走向也存在深度分歧。例如，明尼亞波利斯聯準銀行總裁卡什卡里（Neel Kashkari）就表示，如果經濟狀況需要，他仍然願意提高政策利率，這與當前的降息趨勢形成對比。而新任聯準會理事米蘭（Stephen Miran）則投下了支持更大幅度，也就是0.50個百分點降息的票，甚至暗示他支持將政策利率降至3%以下。這些不同的聲音，顯示了聯準會決策的複雜性，也反映了經濟前景的不確定性。

政治干預的陰影與聯準會的獨立性挑戰

在全球範圍內，中央銀行的獨立性被視為維持貨幣政策有效性和可信度的重要基石。然而，這次聯準會的降息決策，也再次讓政治干預的議題浮上檯面。

前總統川普（Donald Trump）在任期間就曾多次公開施壓聯準會，要求大幅降息，並對主席鮑爾的政策提出批評。即使在野，川普也持續表達他對聯準會的立場，甚至試圖撤換聯準會理事庫克（Lisa Cook），這類舉動都引發了外界對聯準會能否保持其獨立性的擔憂。你可能會問，為什麼中央銀行需要獨立於政治之外呢？這是因為如果貨幣政策受到短期政治利益的影響，而不是基於長期的經濟穩定考量，那麼它可能會導致通貨膨脹失控，或是為了短期刺激而犧牲經濟的長期健康。

政治干預中央銀行的形式多樣，可能對其獨立性造成損害。常見的政治壓力包括：

• 公開批評政策決策：政治人物公開表達對利率政策的不滿。
• 要求更換官員：試圖撤換中央銀行的高層領導者或理事會成員。
• 施壓要求特定政策方向：如要求降息以刺激經濟成長，或升息以抑制通膨。

雖然聯準會的官員們通常會強調他們會依據經濟數據做出決策，不受政治壓力影響，但這種持續的外部施壓，無疑增加了他們在制定政策時的複雜性。在面對勞動市場和通膨的雙重挑戰時，如何堅守其獨立性，對聯準會來說是一個持續的考驗。

結論：在多重變數中尋找平衡點

綜合來看，聯準會於2025年9月啟動的首次降息，是其在應對勞動市場疲軟和潛在失業率上升風險下的「風險管理」策略。這標誌著其貨幣政策重心從過去的全力對抗通貨膨脹，轉向了更全面的經濟狀況考量。

然而，這次降息並非毫無挑戰。個人消費支出物價指數（PCE）仍高於聯準會的2%目標，顯示通膨壓力尚未完全解除。同時，市場對於聯準會未來利率路徑的預期，以及公債殖利率不降反升的現象，都反映了投資人對經濟前景和政策效果的複雜判斷。聯準會內部官員如卡什卡里和米蘭的不同看法，也進一步凸顯了決策過程中的多樣聲音與不確定性。展望未來，我們將看到聯準會如何在穩定物價與充分就業這兩大目標之間，持續尋找一個動態的平衡點。

聯準會當前政策面臨的主要挑戰與應對策略：

免責聲明：本文僅為教育與知識性說明，不構成任何投資建議。投資有風險，請務必謹慎評估，並諮詢專業財務顧問。

常見問題（FAQ）

Q：聯準會這次降息的主要動機是什麼？

A：聯準會將這次降息定位為「風險管理」措施，主要目的是應對勞動市場可能出現的疲軟跡象，如就業成長停滯及部分族群失業率上升的風險，以避免經濟進一步惡化。

Q：聯準會降息後，為什麼公債殖利率反而不降反升？

A：這可能反映市場認為聯準會降息預示未來經濟成長將提升，或市場對通膨持續存在的擔憂，導致投資人要求更高的殖利率來補償風險。

Q：聯準會的「雙重使命」指的是什麼？

A：聯準會的雙重使命是指維持物價穩定（控制通貨膨脹）和最大化永續就業，這兩項任務是其制定貨幣政策的核心目標。

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